各位老铁 ，季度价格大家好 ！业绩有望迎开研选我是门红菲娱国际娱乐【Aurl:www.8233066.com】送888元钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的产品长期研究成果——道达研选 。
本周A股的上涨表现整体还是比较弱 ，虽然周三 、趋势周四出现了反弹情况 ，不变但周五再度回调 。值赛这轮调整至今，道迎道达不管是配置时间长度，还是良机空间幅度 ，都超出了很多投资者的季度价格预期 。不过 ，业绩有望迎开研选一些好的门红迹象正在显现 ，比如说沪深300相关ETF的产品长期持续放量 ，比如中字头股票的大涨 。
对于接下来的菲娱国际娱乐【Aurl:www.8233066.com】送888元行情 ，钱研君并不悲观 ，本周也正式推出道达研选2024重点关注行业的第一期 。接下来 ，我们一起来看一下啤酒行业的基本面情况以及投资逻辑 。
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啤酒行业“量减价增”已成行业共识 ，在人口结构持续老龄化的影响下，自2014年以来 ，行业规模以上企业啤酒产量持续下降 ，2014年至2022年产量复合增速为-0.8% 。受疫情影响 ，2020年至2023年 ，行业单季度产量增速在-10%至10%之间波动 ，幅度显著大于行业年度产量增速 。
随着消费场景的完全恢复 ，广发证券预计 ，2024年啤酒行业季度间增速表现将趋于平稳 ，上市公司的业绩在一季度有望迎来开门红 。春节一般都是啤酒消费的淡季 ，天气较冷影响消费者对啤酒的偏好 。不过 ，由于礼赠及聚饮消费场景的存在，近年来随着啤酒行业持续高端化 ，礼赠价值凸显，春节期间啤酒消费产品结构普遍偏优。
根据广发证券的统计 ，2011年一季度至2019一季度 ，啤酒行业与上市公司均出现了一季度销量持续增长的现象 。此外 ，如果春节出现在2月份的年份，啤酒行业在一季度的销量表现普遍好于全年 ，预计主要受备货时间影响 。2024年的春节同样在2月份 ，叠加近年来的高端化趋势 ，广发证券预计，今年一季度啤酒上市公司的销量有望实现开门红 。
此外，从成本端来看 ，受益于中国对澳麦双反关税的取消 ，广发证券预计 ，2024年麦芽价格将显著回落 。此外 ，包材方面铝材价格基本稳定 ，玻璃瓶价格在需求疲软影响下小幅回落 。因此 ，2024年啤酒行业整体吨成本有望同比负增长 。
当前 ，中国啤酒行业市场集中度不断提升 ，竞争格局稳定，未来难有变数 。据中国酒业协会啤酒分会报告 ，2021年中国啤酒行业前五名企业的市占率合计达到92.5% 。据上市公司销量及行业产量测算，2023年上半年行业前4名企业的市占率合计达81% 。
尽管从总量视角来看 ，华润啤酒作为行业龙一 ，市占率仅30%+ ，但考虑到啤酒行业重资产模式以及我国领土面积的特点 ，啤酒龙头各自拥有强势市场 ，核心基地市场均占据较高市占率 。
2013年后 ，啤酒行业总量见顶 ，但行业销售费用率并未迅速下行 ，盈利能力依然处于低位 。2010年至2018年 ，啤酒行业仅2015年 、2016年跑赢CPI，其他时间均跑输CPI 。但随着市占率不断提升以及竞争格局优化 ，企业在此条件下形成高端化共识 。
稳定的竞争格局是行业高端化的根基 ，高市占率则是企业盈利的核心来源 。2018年之后 ，行业龙头开启“补课式”追赶过去吨酒价增速跑输CPI的过程。考虑到当前竞争格局以及作为酒精类产品啤酒的成瘾性 ，广发证券认为 ，啤酒行业未来有望持续跑赢CPI ，短期吨价增速仍处于加速追赶阶段 。
在“消费降级”的影响下 ，当前市场对2024年及未来中国啤酒行业吨价提升产生怀疑 。不过 ，参考海外成熟啤酒消费市场上的啤酒龙头的发展历程 ，广发证券认为 ，中国啤酒的高端化趋势不会发生变化 。
2008年至2022年 ，百威英博/喜力集团/嘉士伯集团/朝日啤酒的吨价复合增速分别为4.9%/3.1%/3.3%/1.3%，同期美国/欧盟/日本CPI复合增速为2.3%/0.5%/-2.4% 。由此可见 ，全球范围内各国啤酒龙头均具备跑赢CPI的能力 。
得益于行业进入成熟期 ，百威英博毛利率整体处于上行区间 ，稳定在55%-60%；嘉士伯集团毛利率约在50%左右 。中国主流啤酒企业毛利率均处低位 ，普遍在30%-40% 。对标海外龙头，未来国内啤酒龙头的毛利率仍有较大提振空间。
综上 ，广发证券认为 ，自2018年以来 ，中国啤酒行业全面高端化方兴未艾 ，吨价短期高增长有支撑 ，不必过分悲观 。根据国泰君安证券的预估 ，2024年啤酒行业平均PE在18倍左右，位于历史低位，有望出现边际修复 。
免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息 ，整合最热研报主要观点 ，文章提供的信息仅供参考 ，不涉及操作建议 。据此入市 ，风险自担 ！
风险提示 ：1 、成本下行不及预期；2 、高端化不及预期；3 、食品安全问题 。
最后再提醒一下 ，道达研选周记第4期已经更新了 ，《道达研选·2024》也正式上线了 。感兴趣的老铁，可以关注微信公众号“道达号” ，进行了解与阅读 。
好了 ，今天就和各位老铁聊到这里 ，祝大家周末愉快 ！
本期道达研选的参考研报如下 ：
国泰君安-食品饮料行业专题系列报告之美国篇 ：海外复盘 ，啤酒龙头穿越周期
广发证券-食品饮料行业 ：如何从基本面角度看待2024年啤酒行业 ？
（钱研君）
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封面图片来源 ：每日经济新闻 文多 摄
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